Bank of America (BofA) stratejistleri, yatırımcıların ABD Merkez Bankası'nın (Fed) politika faizini yüzde 5'in üzerine çıkarabileceği riske hazırlıklı olması gerektiğini vurguladı. Stratejistlere göre faiz piyasası, bu hafta başlayan Fed faiz artırım döngüsünün ulaşabileceği nihai seviyeyi hâlâ gereğinden düşük fiyatlıyor. Bu değerlendirme, piyasanın mevcut beklentileriyle BofA'nın öngörüleri arasındaki derin ayrışmayı gözler önüne seriyor.
Swap Piyasası Üç Artış Fiyatlıyor, BofA Daha Fazlasını Bekliyor
Mark Cabana ve Meghan Swiber'ın da aralarında bulunduğu BofA stratejistlerine göre swap piyasası şu an için Fed'den üç kez daha 25 baz puanlık faiz artışı öngörüyor. Bu senaryo gerçekleşirse efektif federal fonlama faizi yüzde 4,5 ile 4,75 aralığına yerleşecek. Ancak BofA stratejistleri bu tablonun yeterince ileriye bakmadığını düşünüyor.
Stratejistler, gecelik faizlerin 2022-2023 faiz artırım döngüsünde politika faizinin yüzde 5,5'e kadar tırmandığı seviyelere yeniden yaklaşabileceğini öngörüyor. Bir başka deyişle piyasanın fiyatladığı üst sınır, BofA'nın zihnindeki olası zirvenin oldukça altında kalıyor.
İki Yıllık Tahvil Faizinde Yüzde 5,25 Hedefi
BofA stratejistleri, cuma günü yaklaşık yüzde 4,7 seviyesinde seyreden ABD 2 yıllık tahvil faizinin bu yıl içinde yüzde 5'e yükselmesini bekliyor. Ekip daha da ileri giderek müşterilerine 2 yıllık ABD tahvillerinde kısa pozisyon tavsiye etti ve getiri hedefini yüzde 5,25 olarak belirledi. Bu seviye, 2023 yılında görülen zirveye yakın bir noktaya karşılık geliyor.
Stratejistler bu tavsiyeyi destekleyen önemli bir gerekçeye de dikkat çekti: Fed Başkanı Kevin Warsh'ın son faiz artırımının bir "destek dozunu" ortadan kaldırdığı yönündeki açıklaması. BofA ekibine göre bu ifade, Fed yetkililerinin para politikasını henüz ABD ekonomisini kısıtlayıcı bir düzeyde görmediğine işaret ediyor. Stratejistler bu çerçevede Fed'in politika kısıtlayıcı hale gelene kadar faiz artırmayı sürdürebileceği görüşünü paylaştı.
BofA Ekonomistleri ile Stratejistleri Arasında Beklenti Farkı
Dikkat çekici bir ayrışma, BofA'nın kendi bünyesinde de göze çarpıyor. Tahvil piyasasını takip eden stratejistler ile merkez bankası politikalarına odaklanan ekonomistlerin beklentileri örtüşmüyor. BofA ABD ekonomisti Aditya Bhave, ekibinin bu yıl ekim ve aralık aylarında iki faiz artışı beklentisini koruduğunu açıkladı. Bhave ayrıca 2027 için herhangi bir politika değişikliği öngörmediklerini de belirtti.
Yani stratejistler piyasanın üç artışlık fiyatlamasının bile yetersiz kaldığını savunurken, ekonomistler daha temkinli bir çizgide yalnızca iki artış bekliyor. Bu iç ayrışma, Fed'in önümüzdeki dönemdeki adımlarına ilişkin belirsizliğin ne denli derin olduğunu ortaya koyuyor.
Taylor Kuralı ve Enflasyon Riskleri Faiz Baskısını Artırıyor
BofA stratejistleri, görüşlerini desteklemek için birkaç ek veriyi de masaya yatırdı. Fed'in son ekonomik projeksiyonlarında enflasyona yönelik yukarı yönlü risklerin işsizliğe yönelik risklerden çok daha belirgin biçimde öne çıktığını vurgulayan ekip, bu dengesizliğin faiz politikası üzerindeki baskıyı artırdığını ima etti.
Stratejistler ayrıca Taylor kuralına dayalı bir hesaplamanın Fed faizinin yaklaşık yüzde 5,3 olması gerektiğine işaret ettiğini aktardı. Bu çerçevede ekip şu değerlendirmeyi yaptı: "Basit çerçeveler Fed faizinin yüzde 5'in üzerinde olması gerektiğini gösteriyor." Taylor kuralı, merkez bankalarının enflasyon ve büyüme verilerine göre uygulaması gereken faiz düzeyini matematiksel olarak tahmin etmeye yarayan bir araç olarak bilinir.
Uzun Vadeli Tahvillere Geçiş Sınırlı Kalabilir
BofA stratejistleri yalnızca kısa vadeli faizlere değil, tahvil eğrisinin tamamına ilişkin de bir öngörü sundu. Kısa vadeli tahvil faizlerinin yükselmeye devam edebileceğini ancak bu hareketin uzun vadeli tahvillere yansımasının daha sınırlı kalmasını beklediklerini ifade ettiler. Ekip, 10 yıllık ABD tahvil faizinin yılı yüzde 5 seviyesinde tamamlayacağını öngörüyor.
Bu tablo, faiz eğrisinin kısa ucunun uzun ucuna kıyasla daha sert bir baskıyla karşı karşıya kalabileceğine işaret ediyor. Stratejistlerin bu öngörüsü, yatırımcıların portföy durasyon tercihlerini yeniden değerlendirmeleri gerekebileceğine dair örtük bir mesaj da taşıyor.
Sıkça Sorulan Sorular
BofA stratejistleri Fed faizinin ne kadar yükselebileceğini öngörüyor?
BofA stratejistleri, gecelik faizlerin 2022-2023 faiz artırım döngüsünde politika faizinin yüzde 5,5'e kadar çıktığı seviyelere yeniden yaklaşabileceğini düşünüyor. Taylor kuralına dayalı hesaplama ise Fed faizinin yaklaşık yüzde 5,3 olması gerektiğine işaret ediyor.
Swap piyasası şu an Fed'den kaç faiz artışı fiyatlıyor?
Mark Cabana ve Meghan Swiber'ın da aralarında bulunduğu BofA stratejistlerine göre swap piyasası, Fed'den üç kez daha 25 baz puanlık faiz artışı fiyatlıyor. Bu senaryo efektif federal fonlama faizini yüzde 4,5-4,75 aralığına taşıyor.
BofA'nın 2 yıllık ABD tahvili için getiri hedefi nedir?
BofA stratejistleri, müşterilerine 2 yıllık ABD tahvillerinde kısa pozisyon tavsiye ederek getiri hedefini yüzde 5,25 olarak belirledi. Stratejistler ayrıca cuma günü yaklaşık yüzde 4,7 seviyesinde bulunan bu faizin yıl içinde yüzde 5'e yükselmesini bekliyor.
BofA ekonomistleri ile stratejistleri arasında ne tür bir beklenti farkı var?
BofA ABD ekonomisti Aditya Bhave liderliğindeki ekonomistler ekibi bu yıl ekim ve aralık aylarında yalnızca iki faiz artışı beklerken, stratejistler piyasanın üç artışlık fiyatlamasının bile yetersiz kaldığını savunuyor. Ekonomistler 2027 için herhangi bir politika değişikliği öngörmüyor.
BofA, 10 yıllık ABD tahvil faizinin yılı hangi seviyede tamamlayacağını öngörüyor?
BofA stratejistleri, 10 yıllık ABD tahvil faizinin yılı yüzde 5 seviyesinde tamamlayacağını öngörüyor. Ekip aynı zamanda kısa vadeli tahvil faizlerinin yükselmeye devam edebileceğini ancak uzun vadeli tahvillere geçişin daha sınırlı kalmasını beklediğini belirtti.
