Commerzbank ekonomisti Joerg Kraemer, Fransa tahvillerinde yaşanan sert satışlara rağmen Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) Aktarım Koruma Aracı'nı (TPI) yakın zamanda devreye sokmasının olası görünmediğini belirtti. Fransa'nın 10 yıllık tahvil faizinin Almanya'nın aynı vadeli tahviline göre farkının 2012'den bu yana görülen en yüksek seviyelere çıkmasına karşın Kraemer, Fransa'nın teknik olarak TPI kapsamına girebileceğini ancak ECB'nin bu aşamada doğrudan müdahaleden kaçınabileceğini ifade etti.
Kraemer: Fransa teknik olarak TPI kapsamına girebilir
Joerg Kraemer, Fransa ile Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki farkın 2012'den bu yana en yüksek seviyelere ulaşmasına dikkat çekti. Bu tabloya rağmen ECB'nin Aktarım Koruma Aracı'nı kısa vadede devreye sokmasının beklenmediğini vurgulayan Kraemer, Fransa'nın teknik olarak TPI kapsamına girebileceğini söyledi.
Kraemer'e göre ECB, Fransız politika yapıcılar üzerindeki piyasa baskısını şimdilik hafifletmek istemeyebilir. Kraemer, "ECB baskıyı hemen hafifletmek istemeyebilir" değerlendirmesinde bulundu. Bu yaklaşımın, piyasa baskısının mali disiplin üzerindeki etkisini koruma amacı taşıdığı şeklinde yorumlanabileceği belirtildi.
Ayrıca ortada henüz açık bir devlet borcu krizi bulunmamasının, düzensiz piyasa hareketlerini hedefleyen TPI'ın devreye alınmasıyla çelişebileceğine işaret edildi. TPI'ın tasarım gereği düzensiz ve temelsiz piyasa dinamiklerine karşı kullanılması öngörülürken, mevcut koşullarda açık bir borç krizinin tanımlanmamış olması, aracın kullanımını zorlaştıran bir unsur olarak öne çıktı.
PEPP reinvestmanı ve sinyal seçeneği gündemde
Kraemer, ECB'nin doğrudan TPI kullanmak yerine önce müdahaleye hazır olduğu yönünde sinyal verebileceğini belirtti. Bu sinyalin, piyasaya ECB'nin gerektiğinde harekete geçebileceği mesajını vermeyi amaçlayabileceği ifade edildi.
Alternatif bir araç olarak Pandemi Acil Varlık Alım Programı (PEPP) kapsamında vadesi dolan tahvillerden elde edilen kaynakların Fransız devlet tahvillerine yönlendirilebileceğini söyleyen Kraemer, bu yöntemin TPI'a göre daha esnek ve daha az koşullu bir müdahale imkanı sunabileceğini dile getirdi.
Kraemer, daha kalıcı çözümün ise kamu borcunun nominal gayrisafi yurt içi hasıladan (GSYH) daha hızlı artmasını engelleyecek mali konsolidasyon olduğunu ifade etti. Bu değerlendirme, para politikası araçlarının geçici destek sağlayabileceği ancak borç sürdürülebilirliği için mali konsolidasyonun esas çözüm olduğu görüşünü yansıttı.
Tahvil piyasasındaki dinamikler giderek endişe verici
Commerzbank'tan Hauke Siemssen de Euro Bölgesi tahvil piyasasındaki gelişmelerin "giderek daha endişe verici" hale geldiğini belirtti. Siemssen'in değerlendirmesi, Fransa kaynaklı satış baskısının Euro Bölgesi geneline yayılma riskine dikkat çekti.
Fransa'nın 10 yıllık tahvil faizi pazartesi günü 4,9 baz puan yükselerek yüzde 4,906'ya çıktı. Bu oran, cuma günü görülen yüzde 4,993 seviyesinin altında kaldı. Fransa ile Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki fark ise 145,90 baz puan seviyesinde bulunurken, cuma günü 158,67 baz puana kadar yükselmişti.
Siemssen, Fransız tahvil faizleri yükselirken Alman tahvil faizlerinin gerilediğine dikkat çekerek, spread satışının giderek kendi kendini besleyen bir sürece dönüştüğünü ifade etti. Son hareketlerin bazı yönleriyle devlet borcu krizini hatırlattığını belirten Siemssen, tahvil piyasasındaki ayrışmanın derinleştiğine işaret etti.
Euro sterlin karşısında 11 haftanın en düşük seviyesinde
Fransa'daki siyasi ve mali belirsizlikler euro üzerinde de baskı oluşturdu. Euro, sterlin karşısında 11 haftanın en düşük seviyesine geriledi.
Rabobank'tan Jane Foley, İngiltere'nin de 28 Ekim'de açıklanacak bütçe öncesinde harcama planları ve sınırlı mali alan nedeniyle önemli risklerle karşı karşıya olduğunu belirtti. Foley, ancak bu endişelerin büyük bölümünün sterlin fiyatlamasına yansıdığını ifade etti. Buna karşılık son dönemde Euro Bölgesi kaynaklı haberlerin daha fazla öne çıktığını vurguladı.
Fransa hükümetinin son bütçe teklifinin parlamentodan geçmesinin zor olabileceğine ilişkin endişeler sürerken, İspanya Başbakanı Pedro Sánchez de gelecek ay için erken seçim kararı açıkladı. Bu gelişmeler, Euro Bölgesi'nde siyasi belirsizliklerin tahvil ve döviz piyasaları üzerindeki etkisini artıran unsurlar olarak öne çıktı.
Sıkça Sorulan Sorular
ECB'nin TPI'ı Fransa için kısa vadede devreye sokması bekleniyor mu?
Hayır. Commerzbank ekonomisti Joerg Kraemer, Fransa tahvillerindeki sert satışlara rağmen ECB'nin Aktarım Koruma Aracı'nı (TPI) yakın zamanda devreye sokmasının olası görünmediğini belirtti.
Fransa teknik olarak TPI kapsamına girebilir mi?
Evet. Kraemer, Fransa'nın 10 yıllık tahvil faizinin Almanya'ya göre farkı 2012'den bu yana en yüksek seviyelere çıkarken, Fransa'nın teknik olarak TPI kapsamına girebileceğini ifade etti.
ECB neden TPI'ı hemen kullanmak istemeyebilir?
Kraemer'e göre ECB, Fransız politika yapıcılar üzerindeki piyasa baskısını şimdilik azaltmak istemeyebilir. Ayrıca ortada henüz açık bir devlet borcu krizi bulunmaması, düzensiz piyasa hareketlerini hedefleyen TPI'ın devreye alınmasıyla çelişebilir.
ECB'nin TPI yerine değerlendirebileceği alternatif nedir?
Kraemer, ECB'nin doğrudan TPI kullanmak yerine önce müdahaleye hazır olduğu yönünde sinyal verebileceğini ve PEPP kapsamında vadesi dolan tahvillerden elde edilen kaynakların Fransız devlet tahvillerine yönlendirilebileceğini söyledi.
Fransa-Almanya tahvil faizi farkı ve Fransa tahvil faizi hangi seviyelerde?
Fransa'nın 10 yıllık tahvil faizi pazartesi günü 4,9 baz puan yükselerek yüzde 4,906'ya çıktı, cuma günü yüzde 4,993 seviyesindeydi. Fransa ile Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki fark 145,90 baz puan seviyesinde bulunurken, cuma günü 158,67 baz puana kadar yükselmişti.
